포트폴리오 위험성 위험을 측정, 준분산 분석의 의미와 계산 방법

 

 

 

투자 포트폴리오의 잠재적인 하락 위험을 추정하는 방법이 있다. 바로 semivariance, 준분산을 활용하는 것이다. 준분산은 데이터 집합의 평균 또는 목표 값 아래로 떨어지는 모든 관측치의 분산을 측정하여 계산된다.

 

 

 

1. 준분산 분석의 위험과 한계

 

준분산 분석은 자산 배분을 다양화하는 데 유용한 도구이지만 위험과 한계를 인식하는 것이 중요하다. 다른 통계적 측정과 마찬가지로 준분산 분석에도 투자자가 의사 결정 과정에 이를 포함시키기 전에 알아야 할 일련의 단점은 존재한다. 

1. 하향 위험 정의의 주관성: 준분산 분석은 예상 수익 이하의 편차만 고려하여 하향 위험에 중점을 둔다. 그러나 무엇이 하향 편차를 구성하는지에 대한 결정은 주관적일 수 있다. 투자자마다 어느 수준의 손실이 중요하다고 간주되는지에 대해 다양한 의견이 있을 수 있다. 예를 들어, 일부 투자자는 하방 위험을 특정 비율 미만의 편차로 정의하는 반면, 다른 투자자는 더 엄격한 임계값을 가질 수 있다. 이러한 주관성은 분석에 불일치와 편견을 가져올 수 있다.

2. 제한된 과거 데이터: 준분산 분석은 하락 위험을 추정하기 위해 과거 데이터에 크게 의존한다. 그러나 과거 데이터는 특히 급변하는 시장이나 경제적 불확실성 기간 동안 미래 성과를 나타내는 신뢰할 수 있는 지표가 아닐 수도 있다는 사실을 명심해야 한다. 특정 자산 또는 자산 클래스에 대한 과거 데이터의 제한된 가용성은 준분산 분석을 수행할 때 문제를 야기할 수도 있다. 결과적으로, 분석은 하방 위험의 실제 수준을 정확하게 포착하지 못하여 잠재적인 오해를 초래할 수 있다.

3. 상승 잠재력 무시: 준분산 분석은 하락 위험에만 초점을 맞춰 투자의 상승 잠재력을 무시할 수 있다는 한계가 존재한다. 이러한 접근 방식은 이익의 극대화보다는 손실의 최소화에 더 중점을 두기 때문에 보수적인 자산 배분 전략으로 이어질 수 있다. 하방 보호가 중요하지만 상당한 수익 가능성을 무시하면 포트폴리오 성장 기회를 놓칠 수 있다. 따라서 투자 결정을 내릴 때 하락 위험과 상승 가능성을 모두 고려하는 것이 중요하다.

4. 하락 발생 빈도 무시: 준분산 분석은 빈도를 고려하지 않고 모든 하락 편차를 동일하게 처리한다. 이 접근법은 발생 빈도에 관계없이 모든 손실이 투자자의 목표에 동일한 영향을 미친다고 가정한다. 그러나 보다 포괄적인 분석을 위해서는 하락세 발생 빈도와 그것이 전체 포트폴리오에 미치는 잠재적 영향을 고려해야 한다. 예를 들어, 단일의 중요한 손실 사건은 여러 개의 작은 손실보다 포트폴리오에 더 큰 영향을 미칠 수 있다.

5. 꼬리 위험을 포착할 수 없음: 준분산 분석은 꼬리 위험을 적절하게 포착하지 못한다는 또 다른 한계가 있다. 꼬리 위험은 낮은 확률로 발생하지만 투자 결과에 큰 영향을 미치는 극단적인 사건을 의미한다. 시장 붕괴나 금융 위기와 같은 꼬리 사건은 준분산 분석으로 완전히 설명되지 않는 상당한 손실을 초래할 수 있다. 따라서 투자자는 꼬리 위험에 대한 노출을 평가하기 위해 준분산 분석에만 의존하고 스트레스 테스트나 시나리오 분석과 같은 다른 위험 관리 기술을 고려할 때 주의해야 한다.

 

 

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2. 준분산 분석이란?

 

금융 및 위험 관리 분야에서 준분산 분석은 투자 또는 포트폴리오와 관련된 하향 위험을 평가하는 데 중요한 역할을 한다. 전통적인 분산이 평균을 중심으로 한 수익 분산을 측정하는 반면, 준분산은 평균에서 음의 편차에만 초점을 맞추고 있다. 하향 위험만 고려함으로써 반편차는 투자자가 직면할 수 있는 잠재적 손실을 보다 정확하게 표현한다.

 

준분산은 평균에서 음수 편차의 제곱을 평균하여 계산한다. 양수 편차와 음수 편차를 모두 고려하는 기존 분산과 달리 준분산은 음수 편차만 고려한다. 이 계산은 하방 변동성의 척도를 제공하여 투자자가 손실 가능성과 규모를 평가할 수 있다.

예를 들어, 연간 수익률이 -5%, -2%, 4%, -3%, 1%인 포트폴리오를 생각해 보자. 준분산을 계산하려면 먼저 평균 수익률을 결정해야 한다. 이 경우 평균 수익률은 (-5% - 2% + 4% - 3% + 1%) / 5 = -1% 이 된다. 다음으로, 평균으로부터 음의 제곱 편차를 계산해 보면: (-5% - (-1%))^2, (-2% - (-1%))^2, (-3% - (-1%) )^2 이렇게 계산할 수 있고, 제곱된 편차의 평균을 취하면 준분산(semivariance)을 계산할 수 있다.

 

준분산의 해석하기

준분산은 특히 마이너스 수익의 분산에 초점을 맞춰 하방 위험성을 계산할 때 사용한다. 이를 통해 투자자는 직면할 수 있는 잠재적 손실을 더 잘 이해할 수 있다. 준분산이 높을수록 하방 변동성이 크다는 것을 의미하며 상당한 손실이 발생할 확률이 높다는 것을 의미한다.

예를 들어, 두 포트폴리오의 평균 수익률은 동일하지만 준분산이 다른 경우, 준분산이 더 높은 포트폴리오는 큰 마이너스 수익을 경험할 위험이 더 높다는 의미이다. 이 정보는 자본 보존을 우선시하는 위험 회피 투자자에게 중요한 판단 기준이 될 수 있다.

 

준분산 분석의 장점

준분산 분석은 특히 위험 관리와 관련하여 기존 분산 분석에 비해 여러 가지 장점을 제공한다.

 

• 하향 위험에 초점: 음의 편차만 고려함으로써 준분산은 투자 또는 포트폴리오와 관련된 잠재적 하향 위험을 보다 정확하게 표현할 수 있다. 이는 주로 큰 손실을 피하는 데 관심이 있는 위험 회피 투자자에게 특히 유용하다.
• 투자자 선호도에 부합: 많은 투자자들은 손실에 대한 자연스러운 혐오감을 갖고 있으며 종종 잠재적인 상승 이익보다 하락 보호를 더 중요하게 생각한다. 준분산 분석은 우려 사항에 맞는 위험 측정값을 제공하여 이러한 선호도를 충족시킬 수 있다.
• 의사 결정 지원: 준분산 분석은 다양한 투자 옵션과 관련된 하향 위험을 정량화하여 투자자가 더 많은 정보를 바탕으로 결정을 내릴 수 있도록 도와준다. 이를 통해 손실 가능성과 규모에 따라 다양한 포트폴리오나 전략을 비교할 수 있다.

 

 

준분산 분석의 실제 활용

준분산 분석은 재무 및 위험 관리의 다양한 영역에서 응용된다. 준분산 분석을 사용하여 하방 보호를 우선시하는 포트폴리오를 구성할 수 있다. 반차이가 낮은 자산을 선택함으로써 투자자는 시장 침체에 더욱 탄력적인 포트폴리오를 만들 수 있다. 준분산 분석은 개별 자산이나 포트폴리오의 위험을 평가하는 데 도움을 준다. 이는 잠재적인 하락 변동성에 대한 통찰력을 제공하여 투자자가 그에 따라 위험 허용 범위와 자산 배분을 조정할 수 있도록 한다. 준분산 분석을 사용하여 투자 관리자 또는 전략의 성과를 평가할 수 있다. 실제 수익의 반편차와 예상 반편차를 비교함으로써 투자자는 위험 관리 관행의 효율성을 평가할 수 있다.

 

 

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